MANAGEMENT OF INNOVATIVE COMPANIES ON THE BASIS OF BUSINESS VALUE INDICATORS
Кузнецов Н. В.
Кандидат технических наук, докторант по специальности «Управление предпринимательством», Высшая школа менеджмента информационных систем (Рига, Латвия)
УПРАВЛЕНИЕ ИННОВАЦИОННЫМИ КОМПАНИЯМИ НА ОСНОВЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Аннотация
В статье обоснована возможность применения управления на основе стоимостного подхода для компаний, работающих в области инноваций. Рассмотрены основные подходы и показатели, для оценки инновационного бизнеса. Предложена модель факторов стоимости инновационной компании.
Ключевые слова: инновационная компания, метод, оценка, показатель, стоимость бизнеса.
Kuznetsov N. V.
Dr.sc.ing., Doctoral study program “Business Administration”, ISMA – University of Applied Sciences (Riga, Latvia)
MANAGEMENT OF INNOVATIVE COMPANIES ON THE BASIS OF BUSINESS VALUE INDICATORS
Abstract
In the article substantiated the possibility of applying value-based management for companies operating in the area of innovation. The main approaches and indicators applicable to the valuation of the innovation business are discussed. A model of value factors of an innovative company are proposed.
Keywords: assessment, business value, indicator, innovative company, method.
Инновационный бизнес в силу своих особенностей, связанных с высоким уровнем риска, отсутствием на рынке компаний аналогов, высокой инвестиционной емкостью, требует новых прогрессивных принципов управления, одним из которых является управление на основе показателей стоимости бизнеса. Стоимостно-ориентированное управление определяет как стратегические направления развития предприятия, так и ориентировано на обеспечение информирования потенциального инвестора о рыночной привлекательности предприятия. В условиях дефицита инвестиционных средств в экономике, управление, основанное на оценке стоимости предприятия становится одним из главных факторов обеспечения инвестиционной привлекательности отечественных предприятий. Кроме того, стоимостное управление создает положительное влияние на развитие отечественного фондового рынка, путем установления ориентиров для котировок ценных бумаг акционерных общества.
Проблематика оценки стоимости бизнеса была предметом исследования таких ученых, как Абдикеев Н.М., Алексеева О.В., Аакер Д., Герц Р.Х., Данько Т.П., Доль П., Эклз Р., Коллер Т., Коупленд Т., Маршалл А., Мурин Дж., Раппапорт А., Скотт М., Стюарт Дж. Б., Филипс Д., Хунгенберг Х., Шмидт В. и др. Не смотря на наличие значительной теоретической базы исследования, следует отметить, что вопросы применимости стоимостных методов к управлению инновационными предприятиями недостаточно полно раскрыты в современных исследованиях, что обуславливает актуальность данного исследования.
Целью настоящего исследования является выявление возможностей использования показателей стоимости бизнеса в управлении инновационными компаниями.
Концепция управления стоимостью предприятия носит ориентацию на рост рыночной стоимости компании, или рост имущественного комплекса, который создается или развивается в инновационных проектах. Соответственно, важнейшими вопросами, которые интересуют владельцев и высшее руководство компании являются следующие:
- построение системы управления предприятием для получения как можно больших дивидендов, высокой цены при продаже;
- сосредоточить деятельность всех наемных работников компании на максимизации прибыли владельца компании;
- обеспечить постоянный рост эффективности и реализации долгосрочных перспектив при условии регулярной уплаты дивидендов.
Из-за роста рыночной стоимости акций предприятия акционеры получают курсовой денежный доход от перепродажи всех или части акций, или курсовой не денежный доход, выражающийся в увеличении стоимости чистых активов, принадлежащих акционерам, а значит и суммы их собственного капитала. Создавая «ценность для акционеров», менеджмент повышает вероятность привлекать дополнительный капитал для создания новых продуктов, улучшение качества существующих, расширения рынков сбыта и создания рабочих мест.
Таким образом, расширяется привлечение отечественного бизнеса к процессам, развивающимся на рынке капитала. Качественное развитие в этом направлении станет возможным лишь в случае повышения инвестиционной привлекательности. Поэтому в практике управления бизнесом возрастает актуальность деятельности и принятия управленческих решений на основе стоимостного подхода к управлению [1, с. 10-14].
Согласно В.Чарлтон [2, с. 14-16], владельца компании интересует не стоимость сама по себе (которая хотя и является важным, но все же показателем эффективности управления бизнесом), а деньги, в которые можно превратить ценность, созданную в результате деятельности компании.
Стоимостной подход к управлению предприятием, как совокупность новых методов и инструментов стратегического планирования является решением кризиса управленческих теорий, с которым менеджеры столкнулись в конце ХХ в. Практически это произошло в результате объединения финансовой и экономической деятельности компании в стратегическом планировании. Совокупность стоимостных методов позволяет не только обеспечить рост прибыли, но и достичь подъема «нематериальных» активов: улучшение имиджа, организационной культуры, знаний персонала, внедрение технологических инноваций в производство. Синергетическим эффектом от этих мер и стает повышение стоимости компании в связи с ростом ее привлекательности для инвесторов.
Использование стоимостного подхода к управлению инновационным бизнесом предполагает решение следующих задач:
- создание системы управления бизнесом, ориентированной как на создание потребительской стоимости для потребителя, так и на финансовые показатели, которые служат критериями оценки эффективности инноваций;
- отработка новых подходов топ-менеджмента к системному анализу и моделированию бизнеса с использованием инженерии построения инновационного бизнеса;
- обоснование сценарных подходов для принятия решений о выборе инновационных направлений развития;
- переход к методологии оценки бизнеса, с учетом всего процесса создания стоимости, а также отдельных финансовых и экономических показателей деятельности компании.
Суммируя все вышесказанное, отметим, что сущность ценностно-ориентированного управления заключается в сосредоточении операционной, финансовой и инвестиционной деятельности инновационной компании на создании прироста добавленной стоимости компании, что может быть достигнуто за счет повышения рентабельности, ликвидности, операционной эффективности, увеличения продаж, диверсификации бизнес-портфеля, реализации удачных инновационно-инвестиционных проектов и других сфер деятельности компании в комплексе.
Применимость стоимостного подхода в управлении непосредственно инновационным предприятием может быть проиллюстрирована через схему выявления факторов стоимости, представленную на рисунке (рис. 1).
Рис. 1 – Обобщенная схема факторов стоимости инновационной компании
Значительное влияние на эффективность функционирования предприятия оказывают следующие факторы: производственная деятельность, маркетинговая, финансовая, инновационная, деятельность по управлению персоналом, внедрение информационных технологий на предприятии, диалог с органами государственной и муниципальной власти. Процесс выявления факторов стоимости предполагает комплексное исследование условий ведения бизнеса.
Как видно из рисунка (рис. 1), из восьми факторов создания стоимости бизнеса, только два (финансы и диалог с органами власти) не зависят напрямую от внедрения инноваций. Таким образом, инновационная деятельность оказывает прямое влияние на рыночную стоимость бизнеса.
Вышеприведенные факторы носят общеэкономический характер и могут быть использованы при анализе создания ценности и анализе эффективности деятельности предприятия по функциональным направлениям.
В таблице (таб. 1) представлены основные показатели создания стоимости бизнеса для инновационной компании.
Таблица 1 – Основные показатели факторов стоимости инновационной компании
| Наименование показателя (фактора) | Расчетная формула и обозначение | Зависимость от инноваций |
| Маркетинг, продажи, обслуживание | ||
| Доход на одного потребителя (Д) | Д = В / потр где В – величина выручки; Nпотр – количество потребителей | |
| Постоянство состава потребителей (ПСП) | ПСП = Сст / Собщ или ПСП = Сн / Собщ где Сст (Сн) – количество «старых» («новых») потребителей в общем объеме (Собщ) | Х |
| Потребители, распознающие эту марку (М) | М = n / N где n – число потребителей, распознающих марку; N – количество потребителей в выборке | Х |
| Доля «голоса» (ДГ) | ДГ = аи / А где Аи – расходы на рекламу и-го товара предприятия в общем объеме рекламы (А) | Х |
| Скорость продвижения на рынке (Н) | Н – количество уровней распространения продукции | Х |
| Производство и технологии | ||
| Стоимость единицы покупаемого ресурса (Цр) | Цр – цена единицы покупаемого ресурса | Х |
| Часть бракованного исходного материала (Бисх) | Бисх = Кб / К где Кб – количество (стоимость) забракованных материалов в общем объеме материала (К) | Х |
| Продолжительность производственного цикла (Тц) | Тц = 365 * ТМЗ / С где ТМЗ – среднегодовая стоимость запасов; С – себестоимость продукции | Х |
| Производственная мощность (П) | П = Вс / Тц где Вс – действительный годовой фонд времени | Х |
| Уровень брака готовой продукции (Бгот) | Бгот = Кб / К где Кб – количество забракованных изделий в общем объеме изделий (К) | Х |
| Гибкость производства (Тп) | Тп – затраты времени на переоснащение оборудования | Х |
| Запасы (ТМЗ) | ТМЗ – среднегодовая величина товарно-материальных запасов | |
| Экономика и Финансы | ||
| Коэффициент текущей ликвидности (Кпт) | Кпт = ПА / ПП где ПА – текущие активы; ПП – текущие пассивы | |
| Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал) | Кал = (ДС + ЦБ + КФВ) / ПП где ДС – денежные средства, ЦБ – ценные бумаги, КФВ – краткосрочные финансовые вложения; ПП – текущие пассивы | |
| Общая рентабельность производства (Рп) | Рп = П'/ ПФ где П' – прибыль до уплаты налогов; ПФ – среднегодовая стоимость производственных фондов и материальных оборотных средств | |
| Рентабельность собственного капитала (ROE) | ROE = П / СК где П – чистая прибыль; СК – среднегодовая стоимость собственного капитала | |
| Рентабельность продаж (ROS) | ROS = П / В где П – чистая прибыль; В – выручка | |
| Оборачиваемость активов (Коба) | Коба = В / А где В – выручка; А – величина активов | |
| Оборачиваемость дебиторской задолженности (Кобдз) | Кобдз = В / ДЗ где В – выручка; ДЗ – среднегодовая величина сальдо по расчетам с дебиторами | |
| Коэффициент левериджа (Клев) | Клев = ЗК / СК где ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал | |
| Коэффициент цена акции / прибыль на акцию (Р/Е) | Р / Е где Р – цена акции; Е – прибыль на акцию | |
| Исследования и разработки | ||
| Доля расходов на инновационную деятельность и профессиональную подготовку (Нр) | Нр = Рк / В где Рк – расходы на инновационную деятельность; В – выручка | Х |
| Количество патентов на 100 работников (П100) | П100 = Пт*100/ЧР100 где Пт – количество патентов; Т – общее количество работников | Х |
| Количество новых продуктов (ЧНП) | ЧП = nнп / Nобщ где nнп – количество «запущенных» новых продуктов; Nобщ – общее количество всех выпущенных продуктов | Х |
| Персонал | ||
| Производительность труда (ПрТ) | ПрТ = В / Т где В – выручка; Т – общее количество работников | Х |
| Отношение числа заявок на прием на работу (Тз) | Тз = Тобщ / НОАК где Тобщ – общее количество заявлений на прием на работу; НОАК – количество вакансий | |
| Показатель текучести кадров (Тк) | Тк = ТОР / Т где ТОР – общее количество работников в организации за весь период; Т – общее количество работников в настоящее время | |
| Доля затрат на оплату труда в себестоимости продукции (Кзп) | Кзп = Рзп / СС где Рзп – общее количество работников в организации за весь период; Т – общее количество работников в настоящее время | |
| Скорость продвижения по службе | Не имеет математического выражения | Х |
| Количество уровней управления (Уупр) | Уупр – Количество уровней иерархии в организационной структуре предприятия | Х |
| Информационные технологии | ||
| Доля затрат на информационные технологии в выручке (ДИТ) | ДИТ = зит / В где зит – затраты на ИТ; В – выручка | Х |
| Наличие корпоративной информационной системы | Не имеет математического выражения | Х |
| Наличие локальной сети | Не имеет математического выражения | Х |
Как видно из таблицы (таб. 1), из 34 показателей оценивающих факторы влияния на рыночную стоимость предприятия, 19 напрямую зависят от внедряемых в компании технологических, информационных, маркетинговых и организационных инноваций.
Место ценностно-ориентированной концепции в управлении инновационным развитием заключается в разработке методов и инструментов управления инновациями, внедрении политики финансирования компании, направленной на инновационное развитие, аккумулирования финансовых ресурсов, управления ими, распределения и использования в инновациях в соответствии с основным стратегическим приоритетом - максимизацией стоимости.
Стоимостной подход не является единственным методом стратегического управления и не заменяет другие методики управления бизнесом. Несмотря на достоинства, полученные в результате перехода к «стоимостному мышлению», применение стоимостного метода имеет определенные ограничения, связанные с тем, что он является определенной моделью окружающей среды. Поэтому и мерилом полезности и сравнением эффективности модели является способность пользователей управлять событиями и процессами, происходящими в соответствующей предметной области [3, с. 36].
Рыночная стоимость инновационной компании не ограничивается лишь выражением денежной стоимости для оценки ее инвестиционной привлекательности. В зависимости от цели проведения процесса оценки будут модифицироваться как методы оценки, так и ее результаты. Как отмечал О.Шонеси, цели проведения оценки определяют критерии ее проведения, устанавливают порядок действий и стандарты достижения которых свидетельствует об эффективности деятельности предприятия [4, с. 132].
Очевидно, что и результаты оценки будут разными в зависимости от цели проведения оценки.
В современной практике используются разнообразные методы оценки стоимости бизнеса. Их классифицируют по определенным признакам, которые в упорядоченном автором виде приведены в таблице (таб. 2).
Таблица 2 – Классификация методов оценки стоимости бизнеса
| Доходный подход | Затратный подход | Рыночный подход | Методы на основе добавленной стоимости |
| Метод дисконтированного будущего дохода | Метод ликвидационной стоимости | Метод отраслевых коэффициентов | Метод экономической добавленной стоимости |
| Метод дисконтирования будущих денежных потоков | Метод чистых активов | Метод прошлых сделок по акциям | Метод акционерной добавленной стоимости |
| Метод капитализации прибыли | Метод избыточных прибылей | Метод сделок | Метод добавленной стоимости инвестиций |
| Метод капитализации денежного потока | Метод сравнения стоимости транзакций | Метод рынка капиталов | Метод денежной добавленной стоимости |
Принципиальное отличие каждой из групп методов заключается в интерпретации понятия стоимости относительно набора важных черт, качественная оценка характеристик которых и является основой для определения рыночной цены.
В рамках применения доходного подхода к оценке стоимости инновационной компании исследуется потенциальная способность объекта приносить прибыль. Доходность выражается подсчетом будущих денежных потоков с учетом риска, который включен в ставку дисконтирования. Руководствуясь принципом предельной полезности, инвестор стремится инвестировать средства с наибольшим выгодой, поэтому осуществляет поиск оптимального соотношения между будущим уровнем доходности и риска [5, с. 70]. Поскольку, реализация инновационных проектов всегда связана с инвестиционными расходами, данный метод имеет особое значение в определении рыночной стоимости инновационной компании.
Как отмечалось ранее, управление предприятием ориентировано на рост стоимости реализуется в несколько этапов. Рассмотрение всех предыдущих элементов ценностно-ориентированной системы иллюстрирует определяющий момент - подчинение потенциала и ресурсов предприятия единой цели - максимизации стоимости. Результирующим в построении стоимостно-ориентированной системы является оценка созданной стоимости. Во многом это является оценкой качества принимаемых управленческих решений, в результате которых возросла или уменьшилась стоимость компании в денежном эквиваленте. В рамках стоимостного подхода широко применяется является метод дисконтирования денежных потоков. Теоретической базой для его реализации служит утверждение, что стоимость предприятия - это сумма, которую потенциальный покупатель предприятия готов предложить за него или за его акции. Она определяется на основе прогноза денежных потоков, которые компания рассчитывает получить в будущем. Полученные данные корректируются с текущей стоимостью, рассчитанной на дату проведения оценки путем дисконтирования полученной суммы по ставке, которая компенсирует риски связанные с поступлением средств в будущем.
Собственно сам метод дисконтирования будущих денежных потоков используется при возможности обоснованно спрогнозировать будущие денежные потоки для оценки стоимости инновационной компании. Применение метода позволяет избежать трудностей связанных с невозможностью наглядного прогнозирования показателей деятельности компании в плане стабильности, динамики роста или, наоборот – спада эффективности.
Наиболее применимым, по мнению автора, метод дисконтирования денежных потоков может быть по отношению к крупным инновационным предприятиям. Так как основным аргументом «за» выступает наличие совершенных производственных технологий и постоянство основного состава портфеля постоянных заказов.
С точки зрения потенциального покупателя, двумя важнейшими факторами, которые влияют на стоимость компании, являются рыночная стоимость ее активов и размер дохода как показатель результативности деятельности компании. Потенциальные инвесторы рассчитывают на получение определенной прибыли на вложенный капитал. Соответственно, доходность действующего бизнеса имеет большое значение как для владельцев, так и для инвесторов.
В этом отношении метод дисконтирования денежных потоков проявляет свою актуальность, которая обусловлена тем, что управление денежным потоком позволяет управлять стоимостью существующего бизнеса и повысить финансовую гибкость компании. Денежный поток, в отличие от показателя чистой прибыли, позволяет оценить соотношение поступлений и оттока денежных средств с учетом износа и амортизации, капиталовложений, дебиторской задолженности, а также изменений в структуре собственных средств предприятия [6, с. 93].
Суть рыночного (сравнительного) подхода проявляется в утверждении, что рациональный инвестор никогда не заплатит за объект больше, чем установленная на рынке цена на аналогичный по полезности объект. Отсюда, и оценка стоимости будет производиться путем исследования рынка, результаты которого послужат основой для проведения оценки стоимости [7, с. 68].
По мнению автора, для получения корректного результата оценки предприятия следует обращаться ко всем трем классическим подходам, поскольку:
- проведения процедуры оценки только способами в рамках затратного подхода позволяет оценить только затраты на создание предприятия;
- проведение оценки инновационного бизнеса только способом оценки будущих доходов также может быть ошибочным: когда инвестор осуществляет финансовые вложения в предприятие, то при подведении финансового результата своих инвестиций он не учитывает те расходы, которые были осуществлены для достижения этого финансового результата;
- оценка бизнеса на основании рыночного подхода, без применения других подходов, также не корректна, поскольку требуется учет как расходов на создание бизнеса, так и будущих доходов от оценки бизнеса [8]. Кроме того, в случае инновационного предприятия, на рынке с высокой вероятностью будет отсутствовать его аналог для сравнения.
Как видим, существует непосредственная взаимосвязь между оценкой рыночной стоимости инновационной компании и управлением, ориентированным на стоимость. «Нет более объективного и обоснованного критерия для оценки инноваций, чем рост рыночной стоимости предприятия в результате их реализации» [9, с. 257].
Поскольку рыночная стоимость компании является прямо пропорциональной величиной к способности приносить в будущем доходы и ожидаемым инвесторами объемом этих доходов, то и основой ценностно-ориентированного управления стали методы, основанные на расчете дисконтированных финансовых показателей, а одной из главных целей – рост стоимости для акционеров.
Как отмечалось выше, концепция ценностно-ориентированного управления инновационным предприятием направлена на максимизацию рыночной стоимости компании, повышение ее инвестиционной привлекательности. Деятельность в данном направлении предполагает особую организацию труда и обращения материальных ресурсов, уменьшение операционного и инвестиционного риска и ряд других мероприятий. Соответственно возникает необходимость в разработке системы стоимостных показателей, которые иллюстрируют достижения тех или иных целей.