РАЗРАБОТКА МОДЕЛИ ОЦЕНКИ КЛЮЧЕВЫХ ФАКТОРОВ СТОИМОСТИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ С ПРИМЕНЕНИЕМ МАТЕМАТИЧЕСКОГО АППАРАТА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПАРАМЕТРОВ МОДЕЛИ

Калужских И.А.¹, Заварихина В. А.²

¹Доцент Самарского Государственного Аэрокосмического Университета; ²Аспирант  Самарского Государственного Аэрокосмического Университета,  Финансовый директор ООО "Логистик групп".

РАЗРАБОТКА МОДЕЛИ ОЦЕНКИ КЛЮЧЕВЫХ ФАКТОРОВ СТОИМОСТИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ С ПРИМЕНЕНИЕМ МАТЕМАТИЧЕСКОГО АППАРАТА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПАРАМЕТРОВ МОДЕЛИ

Аннотация

Задачей эксперта в рамках оценки стоимости бизнеса методом дисконтированного денежного потока является выработка прогноза стоимости бизнеса на перспективу. Для определения ключевых факторов стоимости промышленного предприятия применим математический аппарат оценки чувствительности стоимости компании к выделенным факторам как наиболее важным и значимым для оценки стоимости предприятия.

Ключевые слова: стоимость бизнеса, балансовая стоимость собственного капитала.

Kaluzhskikh I.A. ¹  Zavarikhina V. A.²

¹Associate Samara State Aerospace University; ²Graduate student of Samara State Aerospace University

AN ASSESSMENT MODEL OF KEY VALUE FACTORS OF THE INDUSTRIAL ENTERPRISE

Abstract

The task of the appraiser in the framework of long-term projection period is the development of the forecast value of the business for the future. To identify the key value drivers of the industrial enterprise applies mathematical tools assess the sensitivity of the company's value to the selected factors as the most important and relevant for the valuation of the company.

Keywords: business value, the book value of equity.

При определении стоимости компании необходимо скорректировать стоимость, полученную с применением стандартных методов, т.к. очевидно, что применение метода чистых активов к стабильно работающему предприятию, руководство которого не планирует его ликвидацию или продажу по частям, нельзя назвать абсолютно корректным. Компания как система обладает свойствами, которых нет у отдельных составляющих ее элементов-активов, следовательно, ее стоимость может быть выше, чем сумма стоимостей этих активов.

Задачей оценщика в рамках метода длительного прогнозного периода является эксперта в рамках оценки стоимости бизнеса методом дисконтированного денежного потока является выработка прогноза стоимости бизнеса на перспективу. [1]

Таким образом, прогнозируемая деятельность компании разбивается на два периода.

В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются. Чем более длительный прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. В развитых странах с рыночной экономикой прогнозный период берется 5-10 лет. В развивающихся странах, странах с переходной экономикой прогнозный период берется 3-5 лет. 

В данной работе будем ориентироваться на 3 года, принимая за условие, что через три года деятельность компании в результате интеграции с существующим предприятием стабилизируется.В качестве базовой модели для оценки стоимости бизнеса будем использовать модель с применением экономической добавленной стоимости (Economic Value Added, EVA).

Формула оценки стоимости бизнеса выглядит следующим образом:[2]

EV=IC0+i=1∞EVA(1+r)i=IC0+EVA1(1+r)1+EVA2(1+r)2+EVA3(1+r)3+EVA4х(1+g)r-gх(1+r)4   (1), где EV - (Equiy Book Value) балансовая стоимость собственного капитала на момент оценки;

IC – сумма инвестируемого капитала;

EVAj – добавленная экономическая стоимость в  j-ом периоде;

r – требуемая доходность собственного капитала.

В целях определения стоимости промышленного предприятия были выделены факторы стоимости первого, второго, третьего и четвертого порядков, на которые следует обратить внимание при оценке стоимости бизнеса.

Для определения ключевых факторов стоимости промышленного предприятия применим математический аппарат оценки чувствительности стоимости компании к выделенным факторам как наиболее важным и значимым для оценки стоимости предприятия.

Рассчитаем анализ чувствительности фактора первого порядка для модели оценки стоимости бизнеса в прогнозный и постпрогнозный периоды, используя формулу (1).

Чувствительность показателя EV к величине инвестированного в бизнес капитала IC рассчитывается, как первая производная формулы (1) по данному фактору:             (2)

То есть при изменение величины инвестированного в бизнес капитала на 1 руб. стоимость такого бизнеса измениться также на 1 руб.

Аналогично рассчитывается чувствительность стоимости бизнеса к остальным факторам первого порядка.

Чувствительность к величине экономической добавленной стоимости за первый год прогнозного периода составит:      (3 )

Чувствительность к величине экономической добавленной стоимости за второй год прогнозного периода составит:      (4)

Чувствительность к величине экономической добавленной стоимости в постпрогнозный периода составит:       (5)

Полученные результаты анализа чувствительности факторов первого порядка сведены в таблицу 1.

Таблица 1. Анализ чувствительности абсолютных факторов первого порядка

Фактор чувствительности	Формула	Описание фактора чувствительности
Инвестированный капитал		Коэффициент чувствительности показывает, что при увеличении капитала инвестированного в компанию на 1 руб. стоимость бизнеса увеличится также на 1 руб.
EVA1		Коэффициент чувствительности показывает, что при увеличении фактора EVA1 на 1 руб. стоимость бизнеса увеличится на величину  руб.
EVA2		Коэффициент чувствительности показывает, что при увеличении фактора  EVA2 на 1 руб. стоимость бизнеса измениться на   руб.
EVA3		Коэффициент чувствительности показывает, что при увеличении фактора  EVA3 на 1 руб. стоимость бизнеса измениться на  руб.

Из приведенных расчетов видно, что на стоимость бизнеса имеет наибольшее влияние величина инвестированного капитала, а также величина экономической добавленной стоимости в первый год прогнозного периода.

Рассмотрим влияние на стоимость компании в постпрогнозном периоде относительных показателей.